viernes, 30 de octubre de 2009

Pensamientos

Pensad en el año que viene... pensad en el nuevo PGE

Pensad el gasto que suponen los subsidios por desempleo
Pensad el gasto que suponen retribuciones de pensiones
Pensad el gasto que suponen las autonomías
Pensad el gasto que suponen los salarios del enorme cuerpo de funcionarios del país.
Pensad que estos constituyen con mucho el principal gasto del Estado.

Pensad en la curva de Laffer...
Pensad en la disminución de recaudación de impuestos (ya anunciada por Hacienda)
Pensad en el aumento del desempleo
Pensad en la destrucción de pymes y el descenso en las arcas de la Seguridad Social
Pensad en la brutal deuda que tiene contraída el Estado y el aumento de ésta.
Pensad en la economía sumergida en aumento

Preguntaos...

¿De donde saldrá el dinero?

Subvenciones, o como alterar el flujo de la economía

Se nos acaba el mes y nos vamos acercando poco a poco al principio de la crisis sistémica. Como tenemos algo apartadas las cuestiones teóricas, hoy me gustaría hablar de cómo las subvenciones influyen en la economía de una empresa y, a la larga, a la economía.

Para empezar, hemos de tener claro que una empresa, para mantenerse a flote, ha de ser competitiva, tener un buen producto y una buena gestión (sí, entre otras muchas cosas). Si la empresa, bien por que su maquinaria esté obsoleta o porque sus empleados no sean lo suficientemente productivos, obtiene sus productos a un coste mayor que sus competidores, aún suponiendo que todos vendan al mismo precio, obtendrá menos beneficios. Al alargar esta situación, los competidores siempre estarán en disposición de más capital, si solo tenemos en cuenta los beneficios, a la hora de realizar nuevas inversiones.
Con el tiempo, la empresa mejorará su competitividad o será destruida por la competencia. ¿Pero que pasa si la subvencionamos? Al entregarle una cantidad sustancial de dinero, la empresa puede invertirlo en mejorar su competitividad o puede acomodarse en su posición, ya que el beneficio que no genera por sí misma es completado por la transferencia (a menudo sin contrapartida), desde el Estado, que supone la subvención.
Ahora, pensad en el subsidio por desempleo.
Pensad que igualmente hay dos posibilidades.
¿La actitud marca la diferencia?

martes, 27 de octubre de 2009

Hablando de deuda pública y bancos...

Hablábamos el otro día de los bancos, de sus balances llenos de pisos sobrevalorados y de cómo estaban en una delicada posición que había que prorrogar "otro día más".

Pues bien, a día de hoy, la banca española ha absorbido el 50,19% de la deuda (bonos) emitidos por el tesoro, en total 417.718 mill€ (desde septiembre de 2008). Estos bonos, que cuentan con una rentabilidad media del 3%, se compran con el dinero que facilita el BCE a la banca a un 1% de interés. ¿Buen negocio verdad?, se gana un 2% por bono sí o sí... ¿o tal vez no?, el bono a cinco años cotizó ayer a 2,81% de interés...

¿Recordais lo que es un sistema piramidal?

Pues bien, el gobierno planea colocar en el año 2010 (según los PGE) 211.500 millones de € de deuda el año que viene. Por otro lado, como ya vimos, las entidades bancarias han anunciado que el año próximo no van a comprar tanta deuda.

¿Será porque en diciembre el BCE va a realizar una nueva subasta de liquidez y no se sabe si se mantendrá el tipo fijo del 1%?

Tal vez el estado no consiga recaudar lo que necesita, pero eso sí. Sigue gastanto, este año, se ha gastado más que en cualquier otro, el gasto en junio del 2009 fue de un 15.3% más que en 2008, un 26.4% mas que en 2007 y un 34% mas que en el de 2006. En agosto del 2009 se gastó el 20.4%, del 30.4% y del 42.8% respectivamente. La tendencia de gasto es clara, más y más . Si vemos las cifras de otros años (2007 p.e.), se ha gastado un 2.35% del PIB del 2009 más.

¿Asusta?... no sé, yo no lo entiendo.





lunes, 26 de octubre de 2009

Ayuntamientos, funcionarios y demás gastos...

Buenas tardes, buen lunes, buen... bueno que aquí estamos de nuevo.

Últimamente comienzan a oírse noticias cada vez más "preocupantes" acerca de la salud financiera de nuestros ayuntamientos. Esto repercute al final, como no, en nuestro bolsillo; pero todo este problema tiene una raíz...

Cuando se aprobó la Ley de Suelo de 1998, los ayuntamientos comenzaron a financiarse a través de la venta de parcelas, en aquellos años todo era bonito y de color de rosa para los regidores de estos entes, era posible enchufar a una ingente cantidad de familiares o amigos auspiciándose en el consabido lema "la vivienda nunca baja... y el suelo menos". Cuando,en aquellos años dorados, los ayuntamientos realizaban peticiones de fondos a sus comunidades para pedir fondos, estos requerimientos solían ser rechazados en la mayor parte de su cuantía. Como eran los años felices, a nadie le importaba: los ayuntamientos no se quejaban pues sabían que iban a obtener los fondos de la venta de suelo y las comunidades tenían claro lo mismo acostumbrándose rápidamente a la "autosuficiencia" de los ayuntamientos.

Ahora ya no estamos en los años felices, la venta de suelo ya no es una forma apta de financiación, tampoco las comunidades pueden cubrir los enormes gastos de los entes municipales (endeudados por grandes cantidades en su inmensa mayoría). ¿Qué hacer?, fácil, subir los impuestos, es decir, sacar el dinero de donde siempre. Subidas del IBI, impuesto de circulación, tasas de basuras, etc... Por supuesto, luego se nos pide que consumamos. Ahora las comunidades recaudan menos (y aún menos que lo harán) y los ayuntamientos están comprobando que, a lo bueno se acostumbra uno en seguida, lo malo es otro cantar...

Por desgracia, el exceso de "agregados" en nuestros organismos públicos no es nada nuevo y, como bien sabéis, tenemos muchos organismos públicos. En concreto, los españoles soportamos una carga que nos supone unos 10.000€ de media al año. ¿Os habéis quedado helados? yo también, pero es lo que dice el último informe de "EAE Business School"; también en él se dice que el 20% del gasto público se dedica a pagar nóminas de personal; además este informe dice que un empleado público cobra un 20% más que uno privado por el mismo trabajo. Y yo me pregunto: ¿creéis que funciona bien la administración?. El sistema de comunidades iba a agilizar nuestra administración acercándola al ciudadano... ¿lo ha logrado o se ha limitado a crear 17 Españas chiquititas para ayudar a desangrar al contribuyente?

Para concluir, algo que me parece bastante descriptivo: según el estudio, las comunidades c mayor peso del funcionariado público tienden a presentar niveles más bajos del PIB per capita, es decir, los funcionarios no generan PIB, pero sí que lo consumen.

¿Hay que redimensionar el sector público de cara a la crisis?

Vosotros diréis... yo hace tiempo que considero que el sector público es un sumidero ineficiente de dinero...

En cualquier caso, ¿qué puedo saber yo?

jueves, 22 de octubre de 2009

No sé a vosotros, a mi no me cuadra...

Buenos días, ¿que tal tod@s?

Hace unos días, se podía leer en uno de los medios que consulto:

..... lanza la primera emisión de deuda en dólares desde el estallido de la crisis

..... mueve ficha para apelar de nuevo al inversor. Esta vez ha elegido el mercado de Estados Unidos para emitir bonos por entre 1.000 y 1.500 millones de dólares (entre 669 y 1.003 millones de euros) a un plazo de dos años. Bank of América y Deutsche Bank actúan de entidades colocadoras.

La entidad presidida por ....... vuelve a la carga, después de que en mayo de este año reabriera el mercado de cédulas, con una operación de 1.500 millones, pocos días después de que el Banco Central Europeo (BCE) anunciara el plan de compra de este tipo de activos para reactivar el crédito.

A .... le gusta inaugurar todas las vías de financiación posibles, que se han cerrado con motivo de la crisis, y se va a convertir con esta operación en dólares en la primera entidad financiera en viajar a EEUU para captar financiación desde julio de 2007.


Como ya sabréis (y si no os recomiendo que echeis un vistazo al post sobre agencias de recalificación), los bonos son una forma de conseguir liquidez del público. La emisión de bonos en sí, no me resultó especialmente llamativa debido a que hace tiempo que pienso que los bancos necesitan dinero ( cash ) en grandes cantidades. Pero de pronto, ayer me encontré esto:


.... estudia abonar un dividendo extra en 2010

....., el mayor banco de la eurozona por capitalización bursátil, está generando capital a tal ritmo, que es probable que el próximo año reparta un dividendo extraordinario entre sus accionistas. Así lo reconoce el consejero delegado de la entidad, .......en unas declaraciones que hoy publica 'Financial Times'. El grupo ha enviado un comunicado a la CNMV en el que señala que "las decisiones que se tomen en su momento en materia de retribución al accionista con cargo a los resultados del ejercicio 2010 se ajustarán" a su política entregar un de 'pay-out' "de alrededor del 50%".

La crisis financiera ha llevado a que, a nivel global, los reguladores exigieran a los bancos aumentar su ratio de capital, el mejor indicador para medir la solidez financiera de las entidades.

.......se ha fijado como objetivo un core capital (capital básico que incluye capital y reservas) sobre activos ponderados por riesgo del 7% Esta es la cifra que el ejecutivo de la entidad considera adecuada para su modelo de banca comercial.


Es decir, que un banco que saca al mercado una emisión de bonos para tener líquidez, va a entregar un dividendo extraordinario a sus accionistas... personalmente a mi eso me hace pensar que "Algo huele a podrido en Dinamarca...". Al parecer, este mismo megabanco va a realizar una ampliación de capital en un futuro próximo, es decir, va a sacar más acciones al mercado.
Entonces yo me planteo una serie de preguntas:

* ¿La emisión de bonos es en USA para que no nos "enteremos" aquí de lo que pasa?

* ¿El dividendo es una forma de pescar accionistas? (Vale esta es obvia)

* ¿Una ampliación para conseguir capital es compatible con un dividendo extra? (Como si el banco tuviera un excedente de capital...)

Personalmente, creo que se empieza a confirmar lo que me temía: los bancos tienen problemas.

¿Qué pensáis vosotros?


martes, 20 de octubre de 2009

Previsiones II, el PGE

Bueno, como esta mañana me he levantado con ganas de equivocarme, os voy a dar otra aburrida dosis de mis erróneas predicciones.

Me gustaría hablar de los Presupuestos Generales del Estado, entre los puntos más llamativas de estos tenemos:

El IVA reducido subirá un punto, hasta el 8% (efectivo a partir del julio de 2010)
El IVA general lo hará en dos puntos, hasta el 18%
Suben los impuestos para las rentas del capital (ahorro), del 18 al 21% por encima de 6000€
El Consejo de Ministros extraordinario elimina la ayuda de 400 €.

Por otro lado, desde el gobierno se dice que estos son unos presupuestos sociales en los que se ha reducido el gasto. Lo siento, pero yo digo MENTIRA.

" MADRID.- El presidente del Gobierno, José Luis Rodríguez Zapatero, ha anunciado que el Ejecutivo prepara los próximos Presupuestos Generales del Estado bajo una "política de austeridad" con la que hacer frente a las "dificultades económicas importantes" en las que está inmersa España.

Reducción del gasto "

¿Por qué es mentira?, porque según los presupuestos:

El gasto del Estado crece un 17,3% (en operaciones corrientes) sobre el presupuesto inicial de 2009.
El gasto en cursos para los ocupados decrece un 7,3%
Se produce la caída de la inversión pública en infraestructuras
Se aumentan los gastos para los parados y se decrementan el apoyo a los que buscan empleo.
Recorte del gasto de I+D (a mi me gusta así)


Ahora voy a analizar todo esto de modo conjunto (con mi escasa inteligencia, ¿pero si yo lo veo... porqué los políticos no?)

En primer lugar, hace poco, el gobierno dijo que por cada punto de subida de IVA, se recaudan 5.000 mill. de €uros. Sinembargo ahora, subiendo 3 puntos en total, sólo van a reacudar 6.000 millones en lugar de 15.000; ¿que os dice eso?. ¿A lo mejor hemos pasado el vértice de la curva de Laffer y ya vamos hacia abajo?. ¿A lo mejor mayor tasa impositiva ya no redunda en una mayor recaudación?. Os diré a que afectará: al consumo.

En segundo lugar, al reducir el gasto en infraestructuras, se toma el camino contrario al que de verdad se debería tomar: reformas estructurales que atajen el problema laboral de nuestro país de una vez por todas. Sabéis, me disgusta mucho que el mayor puerto de Europa esté en Rotterdam; ¿por qué no en Cádiz?,¿os imagináis lo que eso supondría?

En tercer lugar, tengo la sensación que en este país, se prima la vagancia (via subsidios) y la economía sumergida. No es inteligente dar pescado en lugar de proporcionar la caña, tarde o temprano se acabarán los peces, cosa que ya está pasando.

Cuarto lugar: el desempleo aumentará, al reducirse aún más el consumo de las familias por la subida impositiva.

Quinto lugar: la creación de empresas se verá aún más desincentivada



Uffff, siento las parrafadas, no estoy de acuerdo en absoluto con estos presupuestos. Estoy bastante indignado; todo el mundo habla de reformas estructurales, que es lo único que se puede hacer para salir de esta crisis sistémica lo mejor posible, pero nadie se atreve a poner el cascabel al gato. Parece que la finalidad de estos presupuestos es tapar agujeros y así, no se sale de una crisis.

Ya me diréis lo que pensáis...

lunes, 19 de octubre de 2009

Interes o cuanto cuesta el dinero de nuestro bolsillo

Bueno, comienza una nueva semana, qué suerte... En fin mejor no quejarse, yo al menos, tengo trabajo y eso es mucho...

Hoy os voy a hablar de interés, eso que los Bancos Centrales y la Reserva Federal fija para influir en sus respectivas economías. Creo que lo primero es definir qué es el interés. Una definición clásica dice que el interés es el coste de mantener el dinero líquido o lo que es lo mismo, el dinero que dejamos de ganar al tener el dinero en nuestro bolsillo en lugar de en la cuenta del banco.

Como ya os he comentado, el interés básico lo fija (en nuestro caso) el Banco Central Europeo, un día el señor Trichet se levanta y para hacer que la economía se mueva de una u otra forma modifica los tipos básicos de interés, eso repercute en toda la economía del modo que ahora veremos.

Cuando suben los tipos de interés, los bancos dan más interés a la gente por sus depósitos, lo que hace que el dinero se retire de la calle para entrar en las entidades bancarias. ¿Por qué? Quiero que penséis que teneis mucho dinero (bonito verdad), pensad que vuestras inversiones os producen, de media, unos beneficios del 7%.
Si los tipos de interés se elevan a un valor cercano o superior a ese 7%, a lo mejor os plantearíais quitar vuestro dinero de unas inversiones que tienen un cierto componente de riesgo (pueden daos un 7 o un 5 o un 13% de beneficios) y poner vuestro dinero en un banco que, sin riesgo, os va a dar el mismo 7% que os proporcionan esas inversiones. Al haber menos dinero en el mercado, los precios bajan.
Por el lado del empresario, cuanto mayor sea el interés al que le prestan el dinero, mayor tendrán que ser sus ganancias para obtener beneficios y por tanto, más difícil le será ganar dinero neto con su negocio.
El lo que al sector exterior se refiere, cuanto mayor sea el interés, más dinero extranjero vendrá a ser invertido aquí ya que por su dinero obtendrán mayores beneficios que en un país donde el interés sea menor.

Vamos a ver el caso contrario.

Cuando bajan los tipos de interés, se dice que el dinero "está barato" ya que los bancos nos dan dinero pagando un mínimo alquiler (interés). ¿Os suena?, ha sido el motor de la economía española hasta hace nada, el dinero barato que, aunque nuestros sueldos no subían, nos daba una cierta sensación de riqueza ilusoria, cualquiera podía comprar lo que quisiera porque los bancos repartían dinero casi "gratis". El aumento de dinero en circulación, hace que suban los precios y con ellos, la inflación. ¿Alguien no ve claro el por qué?.Si todo el mundo tiene mucho dinero, los vendedores también intentarán sacar el máximo de sus ventas.
Por el lado del empresario, el dinero barato le estimula para invertir. Si el banco me da el 2% e invirtiendo consigo un 7% de rentabilidad media, ¿por qué que esperar?
El lo que al sector exterior se refiere, cuanto menor sea el interés, menoss dinero extranjero vendrá a ser invertido aquí ya que por su dinero obtendrán mayores beneficios que en un país donde el interés sea menor. Sin embargo, más empresas extranjeras solicitaran financianción aquí para montar sucursales.

Espero haber sido capaz de explicaros el inmenso impacto que el interés tiene en la economía; recordar que debéis distinguir los tipos básicos (fijados por el BCE), los tipos bancarios (del BCE + el de los bancos) y el de las cuentas corrientes (la miseria que nos dan a nosotros por "guardar" nuestro dinero).

Conclusiones (a partir de aquí, es de mi cosecha):

Actualmente, los tipos del BCE son históricamente bajos, sin embargo, los bancos prestan al 10% de interés de media; ¿qué nos dice eso?

1.- Que los bancos tienen mucho miedo, realizan menos operaciones de préstamo y las pocas que realizan, son a un interés mayor para mantener sus beneficios (algo insostenible).

2.- Que a pesar de intentar estimular la economía con tipos bajos, la cosa no está funcionando.

No sé como lo veréis vosotros, yo muy negro...

Ojalá me equivoque

viernes, 16 de octubre de 2009

Previsiones o como espero equivocarme profundamente…

Buenos días
Después de los últimos post que he publicado, en los que me he salido un poco del propósito fundamental con el que nació este blog (enseñar algo de economía), hoy he decidido que antes de volver a la normalidad, voy a equivocarme del todo. Así que aquí van mis previsiones; ojala el año que viene, por estas fechas, podamos reírnos de las burradas que voy a decir. Abrochaos los cinturones, empezamos.

Desde 1996, España se ha visto sumida en la burbuja inmobiliaria. Desde ese momento, nuestro PIB comenzó a crecer año a año, por primera vez en la historia, teníamos una sensación de (falsa) riqueza que se extendía por todas las capas sociales.
Había trabajo y dinero barato (a consecuencia del bajo interés que propició un gran hipercrédito). Ahora, 13 años después, toca pagar los platos rotos. Según mis propias previsiones, los platos rotos suponen que la economía decrecerá un 30%, y lo que es peor, será muy difícil remontar. Los dos sectores clave de la economía española, han sido construcción y turismo. La construcción es un sector que a la larga SIEMPRE se viene abajo, especialmente en un país pequeño como España, simplemente no hay suelo; el turismo, se/nos lo hemos cargado, ahora los países como Croacia son “la nueva España” en turismo. ¿Consecuencias?, un desempleo del 30% en dos años.
¿Os parece mucho verdad?, no es tanto. Pensad en la cantidad de gente joven que ha dejado los estudios porque en la obra se ganaba más. En un país donde se estima un stock de casas superior a 1.000.000 (casas nuevas, claro, no he contado las de segunda mano; datos según el Banco de Inversiones Golman Sachs), esta gente sin preparación especializada (sí, la tienen en la obra, pero eso no volverá en bastante tiempo) tardará bastante tiempo en volver a encontrar trabajo. Pensad en la cantidad de inmigrantes que han entrado por la puerta de atrás del coladero que ha sido España (no voy a entrar a valorar más efectos de la inmigración, ya lo hice).
Evolución del PIB 1996-2009.
Años

Variación del
Acumulado (Tomando el PIB de 1995 como base)
2009
-3,2
139.6
2008
2,5
142.8
2007
4,0
143.9
2006
3,9
139.9
2005
3,6
136
2004
2,9
132.4
2003
3,2
129.5
2002
2,7
126.3
2001
4,0
123.6
2000
5,8
119.6
1999
4,1
113.8
1998
4,6
109.7
1997
3,4
105.1
1996
1,7
101.7
Fuente: ine.es
¿Os parezco muy catastrofista?, puede, pero como ingeniero, me han enseñado a diseñar mis proyectos conforme al peor de los casos. Pensad, que el PIB ha caído 3.2 puntos desde que empezara la precrisis (la crisis de verdad empezará en navidades) y fijaos como ha caído el empleo; no es una relación lineal, pero sí que existe una relación entre Pib y desempleo. Al final el PIB es TODO lo que produce un país, al descender éste desciende la producción y con ella el empleo.
Ahora, como sé que sois aficionados a los cuentos de miedo, os voy a hablar de mi percepción del sistema bancario español.
Aquí habéis leído que existen sospechas de que los bancos españoles ocultan pérdidas, pues bien, eso ni es del todo cierto, ni es del todo mentira; veréis, los bancos son unas entidades cuyo negocio es vender dinero, pero ¿qué pasa cuando no tienen dinero para vender?
En este país se ha dado hipoteca a TODO el mundo sin importar si realmente podrían pagarla, eran “buenos tiempos para la banca”, todo el mundo quería una casa aunque no estuviera siquiera construida. Para que luego digan que en España no hay subprimes (hipotecas del alto riesgo).
¿Que pasa ahora?, que los bancos, en sus balances tienen un montón de casas procedentes de los embargos, casas valoradas a precios pre-estallido de burbuja (una ley de la contabilidad dice que las cosas se valoran al precio al que se compran y su valoración en los libros de cuentas no cambia hasta que se venden) que hacen que parezca que tienen más activos de los que en realidad tienen. ¿No me creéis?, pensad cuantos bancos han abierto sus propias agencias inmobiliarias…
Los bancos tienen miedo, se han acostumbrado durante años a dar beneficios enormes y ahora esperan a ver quién cae primero y rezan para no caer con él, pensad en el aumento continuado de la morosidad... Pensad en las fusiones entre cajas de ahorro. ¿Os suena raro?. Una lectora me ha enviado esto, creo que refleja perfectamente el sentir de las entidades financieras.

"Y te cuento un ejemplo al respecto: hace unas semanas una persona muy cercana a mí, ha ido “rebotada” de banco en banco, pidiendo una hipoteca, y recibiendo, de una en una, respuestas negativas (por supuesto, no directamente). En este caso, hablamos de una persona que trabaja en la administración y tiene un contrato como personal laboral indefinido (las mismas condiciones que el personal funcionario, salvo que se rigen por el Estatuto de los Trabajadores). La cuantía solicitada es 100.000 euros, mucho menor que las hipotecas “habituales” de 50 kilos, y resulta que le dan largas, para que se busque otro banco, o el propio director del banco, en un ataque de sinceridad va y le suelta que es mejor que se vaya a otra entidad porque la política actual es la de NO CONCEDER CRÉDITO."

Haceos una pregunta: ¿si tenemos un sistema financiero tan sólido, por qué el gobierno ha tenido que ayudarle? ¿Por qué nadie se quejó antes? Porque con el ladrillo crecimos como nunca lo habíamos hecho antes.
Un dato curioso, cuando murió Franco, el porcentaje de PIB industrial de España era del 35%, ahora es del 12.5. Curioso, ¿no?

¿Caerán bancos? Sí. ¿Cuando? Pronto. Creo que en los seis primeros meses del año, más pronto que tarde.
¿Me equivoco? Ojalá.

jueves, 15 de octubre de 2009

Hablando de bonos, letras del tesoro y deuda...

¿Recordáis cuando hace un par de días hablábamos de agencias calificadoras, bonos, deuda pública, etc...?

Esto ha salido en cotizalia.com esta mañana:

Enlace a noticia

"España tendrá problemas para colocar su deuda a partir del segundo trimestre de 2010

La gran baza con la que cuenta España para mantener su abultado déficit público -que la Comisión Europea considera insostenible- es la facilidad con la que lo está financiando hasta ahora mediante la emisión de deuda pública. Pero esa baza tiene fecha de caducidad. Según estimaciones de Barclays Capital, las compras masivas de deuda pública por parte de los bancos se reducirán drásticamente a partir del segundo trimestre del próximo año. Y es impensable que el Tesoro logre colocar antes de esa fecha los 211.000 millones de euros que pretende emitir el próximo año, según se recoge en los Presupuestos Generales del Estado."

¿Qué significa esto?

Dos cosas (como mínimo):

- En primer lugar, que la deuda que se coloque se hará a mayor interés para hacerla atractiva, y ya sabéis quien paga ese interés.

- En segundo lugar, que los métodos habituales de financiación del déficit del Estado ya no van a funcionar como lo habían hecho hasta ahora, al parecer los bancos no pueden adquirir más deuda del Estado.

Esto último, es especialmente significativo. Todos sabemos que el país tiene un gran déficit. Los métodos ordinarios para financiar ese déficit son dos (fundamentalmente) impuestos y deuda pública.

La recaudación de impuestos cae en picado y más que lo hará (mirad el post acerca de la curva de Laffer) con la subida que se espera el año que viene. Si la venta de deuda también cae, ¿qué creéis que pasará?

Espero equivocarme...

miércoles, 14 de octubre de 2009

¿Los bancos españoles ocultan pérdidas?

Después está en español...

Are Spanish banks hiding their losses?

Posted by Izabella Kaminska on Aug 21 09:07.
Here’s a somewhat scary view on Spain that came this week from alternative economic research house Variant Perception.
The top line: that Spain is now the hole in Europe’s balance sheet, and that misunderstanding the severity of the crisis will prove costly to investors as it could have profound implications for the European banking system. As it explains:
Spain had the mother of all housing bubbles. To put things in perspective, Spain now has as many unsold homes as the US, even though the US is about six times bigger. Spain is roughly 10% of the EU GDP, yet it accounted for 30% of all new homes built since 2000 in the EU. Most of the new homes were financed with capital from abroad, so Spain’s housing crisis is closely tied in with a financing crisis.

The impact on the banking sector will be severe. Consider this: the value of outstanding loans to Spanish developers has gone from just €33.5 billion in 2000 to €318 billion in 2008, a rise of 850% in 8 years. If you add in construction sector debts, the overall value of outstanding loans to developers and construction companies rises to €470 billion. That’s almost 50% of Spanish GDP. Most of these loans will go bad.

Spanish banks, in our view, are now facing a very bleak outlook. Spain’s unemployment rate reached over 17%; there are now four million unemployed Spaniards and over one million families with not a single person employed in the family.

We argue and will document anecdotally in this report that:
The real estate crash in Spain is worse than is widely believed, much as the subprime problem was much worse than people believed
Spanish banks are hiding their losses and rolling over debt to zombie companies, much as Japan did in the last decade
• Investors are deluding themselves if they believe that Spanish banks are among the strongest in the world. (This is a new theme. See Forbes’s latest “Spanish Banks In Top Form” for an example of the new fawning articles on Spanish banks.)

If we are right, Spain will soon have zombie banks like Japan and it will face a prolonged period of deflation. However, Spain will be much worse.
According to Variant, Spain’s situation is now pretty reminiscent of the early days of subprime when all the banking results still looked good, until suddenly they didn’t.
But before you can understand the weakness in the system, you have to understand the counter argument — ie, the idea that Spanish banks are among the strongest in Europe. This is based on the idea of “dynamic provisioning” according to Variant, legislation that forced banks to build up reserves against future losses, and prudent lending practice by the large private Spanish banks but which left lending to developers and buyers of second homes to the smaller regional Cajas banks.
The problem, though, is one of magnitude, which is bound to overwhelm even the benefits of dynamic provisioning in the end. As Variant notes:
Spain’s building stocks bubble looks very much like the US bubble and other classic bubbles. It went up 10x and then went down 90%. The math is very simple.
Yet the picture above is not echoed by Spanish house prices, which are down little more than 10 per cent from their peaks:

So how can you explain the mismatch? Well, according to Variant, a lot of it comes down to plain old smoke-and-mirrors. As it says: We believe that Spanish banks are hiding their problems. We explore how they are doing this through:
1) Getting a boost from accounting changes
2) Not marking loans to market
3) Continued lending to zombie companies
4) Making 40 year and 100% loan-to-value loans

All these are good points.
On the first issue, it is absolutely true that the Bank of Spain has now moved to relax its provisioning rules. So whereas previously banks made provision for the full value of loans above 80 per cent LTVs after two years of payment arrears, they now only need to reserve for the difference between the value of the loan and 70 per cent of the property’s market value. Variant says that for many Spanish banks, this has allowed them not to lose money this year.
In April, meanwhile, Spain’s Expansion reported that Spanish banks control 25 per cent of appraisals directly and another 25 per cent indirectly through their shareholdings. Which means they are mostly in charge of valuing the assets themselves. As Expansion reported:
This situation has placed the focus once again on the links between banks and the real estate appraisers that goes beyond in many cases a mere commercial relationship.
Which means official housing statistics are not often corroborated by anecdotal evidence, which suggest prices have already dropped between 30-50 per cent in some coastal regions.
And even if the Spanish banks came into the crisis with prudent practices, these, notes Variant, may now be changing quickly:
Spanish banks are now the largest real estate holders in Spain. They have come to own properties through many different avenues. In order to hide from the effects of the real estate crash, Spanish banks have been buying properties before the loans on them go bad and trying to dispose of them through their own real estate companies. They have also come to own dozens of thousands of homes through debt for equity swaps. Estimates put the value of property repossessed or swapped for debt by Spanish banks at about €16 billion. Consider the following: Spanish banks are now running their own real estate companies and have websites set up to move their stock. Among selling points are: pricing discounts of 25-50%, financial terms of Euribor plus 0% over 40 years, and guarantees to re-purchase the property in the future.

You can view Variant Perception’s rather impressive evidence for the above as well as the full report here.
AHORA EN ESPAÑOL



Los bancos españoles están ocultando sus pérdidas?

Publicado por Izabella Kaminska el 21 de agosto 09:07.

La línea superior: que España es ahora el agujero en el balance de Europa, y que la incomprensión de la gravedad de la crisis va a ser costosa a los inversores, ya que podría tener profundas implicaciones para el sistema bancario europeo. Como se explica:

España tenía la madre de todas las burbujas de la vivienda. Para poner las cosas en perspectiva, España tiene ahora como muchas casas sin vender, como los EE.UU., aunque los EE.UU. es aproximadamente seis veces más grande. España es aproximadamente el 10% del PIB de la UE, sin embargo, representaban el 30% de todas las nuevas viviendas construidas desde 2000 en la UE. La mayoría de las nuevas casas se financiaron con capital extranjero, por lo que la crisis de vivienda en España está íntimamente relacionado con una crisis de financiación.

El impacto en el sector de la banca va a ser grave. Considere esto: el valor de los préstamos pendientes de pago a los desarrolladores españoles ha pasado de tan sólo € 33.5 millones en 2000 a € 318 millones en 2008, un aumento de 850% en 8 años. Si se agregan las deudas del sector de la construcción, el valor total de los préstamos pendientes a los desarrolladores y empresas de la construcción se eleva a € 470 millones de dólares. Eso es casi el 50% del PIB español. La mayoría de estos préstamos sean incobrables.

Los bancos españoles, en nuestra opinión, se enfrenta ahora a un panorama muy sombrío. La tasa de desempleo en España alcanzó más del 17% en la actualidad hay cuatro millones de españoles desempleados y más de un millón de familias con una persona ni un solo empleado en la familia.

Nosotros sostenemos que el documento anecdótica en este informe que:
• El desplome inmobiliario en España es peor de lo que se cree, por mucho que el problema de alto riesgo era mucho peor que la gente creía que
• Los bancos españoles están ocultando sus pérdidas y se extiende sobre la deuda a las empresas zombi, tanto como hizo Japón en la última década
• Los inversores se engañan si creen que los bancos españoles están entre los más fuertes del mundo. (Este es un tema nuevo. Vea los últimos Forbes "Los bancos españoles en su mejor forma" para un ejemplo de los nuevos artículos adular a los bancos españoles.)

Si tenemos razón, España pronto tendrá bancos zombis, como Japón y se enfrentará a un largo período de deflación. Sin embargo, España será mucho peor.

De acuerdo a la variante, la situación de España es ahora bastante reminiscencia de los primeros días de hipotecas de alto riesgo, cuando todos los resultados de la banca todavía se veía bien, hasta que de pronto no lo hacían.

Pero antes de que pueda comprender la debilidad en el sistema, usted tiene que entender el argumento contrario - es decir, la idea de que los bancos españoles están entre los más fuertes de Europa. Esto se basa en la idea de "aprovisionamiento dinámico", de acuerdo a la variante, la legislación que obligó a los bancos a constituir reservas contra futuras pérdidas, y las prácticas prudentes de préstamo por los grandes bancos privados españoles, pero que dejó a los préstamos a promotores y compradores de segundas viviendas a los Cajas de los bancos regionales más pequeños.

El problema, sin embargo, es uno de magnitud, que está obligado a desbordar incluso los beneficios de la provisión dinámica en el final. Como señala Variante:

Las poblaciones de España, edificio de la burbuja se parece mucho a la burbuja de las burbujas de EE.UU. y otros clásicos. Que subió 10 veces y luego bajó al 90%. La matemática es muy simple.

Sin embargo, la imagen de arriba no se hace eco de precios de la vivienda español, que han bajado poco más del 10 por ciento de sus picos:

Entonces, ¿cómo se puede explicar la falta de correspondencia? Bueno, de acuerdo a la variante, un montón de lo que se refiere a fumar llanura de edad-y-espejos. Como se dice: Creemos que los bancos españoles están ocultando sus problemas. Exploramos cómo lo están haciendo a través de:
1) recibiendo un impulso de los cambios contables
2) No marcado de los préstamos en el mercado
3) seguir prestando a las empresas zombi
4) Realizar 40 años y el préstamo del 100% a préstamos de valor

Todos estos son buenos puntos.

Sobre la primera cuestión, es absolutamente cierto que el Banco de España ha trasladado ahora a relajar sus normas de dotación. Así que mientras que antes los bancos se establece que el valor total de los préstamos por encima del 80 por ciento de VTL, tras dos años de atrasos en los pagos, ahora sólo tiene que reservar para la diferencia entre el valor del préstamo y el 70 por ciento del valor de mercado de la propiedad. Variante dice que para muchos bancos españoles, esto les ha permitido no perder dinero este año.

En abril, mientras tanto, la expansión de España informó de que los bancos españoles controlan el 25 por ciento de las evaluaciones directamente y otro 25 por ciento indirectamente a través de sus participaciones. Lo que significa que son en su mayoría a cargo de la valoración de los activos a sí mismos. Como informa Expansión:

Esta situación ha puesto el acento una vez más sobre los vínculos entre los bancos y los tasadores de bienes raíces que va más allá, en muchos casos una relación meramente comercial.

Lo que significa que las estadísticas oficiales de la vivienda no se han corroborado por la evidencia anecdótica, que sugieren que los precios han disminuido entre el 30-50 por ciento en algunas regiones costeras.

Y aunque los bancos españoles entró en la crisis con las prácticas más prudentes, esas, toma nota de la variante, ahora puede estar cambiando rápidamente:
Los bancos españoles son ahora el mayor de los titulares de bienes raíces en España. Han llegado a propiedades a través de muchas vías diferentes. Con el fin de esconderse de los efectos de la caída de bienes raíces, los bancos españoles han estado comprando propiedades antes de los préstamos que les vaya mal y tratando de deshacerse de ellos a través de sus propias empresas inmobiliarias. También han llegado a poseer decenas de miles de hogares a través de canjes de deuda por capital. Según las estimaciones, el valor de los bienes recuperados o intercambiar la deuda de los bancos españoles en alrededor de € 16 mil millones. Considere lo siguiente: los bancos españoles se encuentran hoy sus propias empresas de bienes raíces y han creado sitios web para mover sus existencias. Entre los puntos de venta son: descuentos en los precios del 25-50%, los términos financieros de Euribor más 0% en 40 años, y garantías para volver a comprar la propiedad en el futuro.

Usted puede ver la percepción Variante evidencia más impresionante para los anteriores, así como el informe completo aquí.

Agencias de calificación o como una nota afecta a nuestros bolsillos

Bueno, ya estamos aquí otra vez…
En esta ocasión me gustaría hablaros acerca de las agencias de calificación, ¿no os suena?, a mi tampoco, bueno, al menos hasta hace un tiempo relativamente corto…
Las agencias de calificación son entidades privadas que valoran el riesgo de emisiones de bonos, gobiernos, etc… En base a esa valoración de riesgo, asignan una nota, dicha nota se tiene en cuenta a la hora de fijar el interés de las operaciones. No sólo se basan en el riesgo claro, existen otros factores:

- Cláusulas de la operación (p.e. una emisión de bonos de deuda del Tesoro)

- La probabilidad de pago (capacidad e intención)
- La protección en caso de que se detengan los pagos o no se puedan afrontar

Según estos parámetros, las notas asignadas son:


- AAA La mejor calificación, alta fiabilidad

- AA Muy fiable, bastante parecido a la AAA
- A Fiable, pero más susceptible a los cambios en la economía
- BBB Tiene buenas condiciones de protección aunque ciertos sucesos
pueden mermar la capacidad de pago.

¿Muy lioso?, tal vez… pero enseguida lo entenderéis:

Imaginemos que el gobierno de España, que cuenta con la AAA, decide sacar a la venta una emisión de bonos del Tesoro. Como sabéis, existe una especie de teoría que dice que a menor riesgo, menor beneficio así que los bonos salen con un 3% de interés y una absoluta confianza en que recuperarás tu dinero.

Ahora supongamos, que un año después, la calificación del gobierno ha bajado mucho (para facilitar el ejemplo), tanto que ahora tenemos BBB. El gobierno decide sacar otra emisión de bonos del Tesoro, pero ahora, los inversores al no tener la completa certeza de recuperar su dinero, dada la calificación de riesgo, no compraran esos bonos para jugarse su dinero a cambio de un 3%, o el Tesoro sube el interés o no venderá la emisión de bonos. Esto también significa, que la deuda ( al fin y al cabo, un bono es un porcentaje chiquito de deuda) es más cara a la ciudadanía pues quienes financian al gobierno lo hacen con un interés mayor.
Existen varias agencia de calificación por el mundo, las más importantes son Moodys, FitchRatings y Estándar and Poor´s.
Para los que queráis indagar algo más sobre este tema…
Espero haberme hecho entender…
Saludos

martes, 13 de octubre de 2009

El nuevo modelo económico

Hola a tod@s, espero que hayáis descansado este puente.

Como ya sabéis, yo soy uno de esos locos que piensa que al capitalismo le queda poco, claro entendiendo poco como 20 o 30 años. Algun@s de vosotr@s me habéis comentado cosas acerca de cómo tendría que ser ese nuevo modelo.

Pues bien, de momento, lo más parecido a la idea de ese nuevo modelo lo he encontrado a través de un post vuestro: gracias Arnau.

Os recomiendo la lectura del ensayo de Luis Racionero, "Del paro al ocio" de 1983.

Se trata de un pdf de nueve páginas bastante interesante en el que se habla acerca de cómo debería evolucionar la sociedad para dar respuesta a los nuevos conflictos que surgen.

Un ejemplo de estos nuevos conflictos lo tenéis en el hecho de que, a pesar del incremento de población y la mejora de la tecnología, aún se pretende alcanzar el pleno empleo con jornadas de 8 y 10 horas (se habló de algo parecido a esto en el artículo de la productividad).

Espero que os guste el post de hoy, por un día no os aburriré con teoría...

Saludos

jueves, 8 de octubre de 2009

Precios o la ley de oferta y demanda

Bienvenidos una vez más, confieso que este (la formación de precios) es un tema del que hace tiempo que quiero hablar, la formación de precios, sus motivos e implicaciones constituye una de las cuestiones más apasionantes y con más repercusiones de la economía moderna. A ver si consigo explicarme...

En primer lugar, veamos lo que el precio supone del lado de la oferta:

Fuente: www.economia.ws

Como podéis ver en el gráfico, a mayor p (precio) mayor x (unidades ofertadas); esto viene a significar que cuanto mayor precio tiene un bien, más interesante resulta ofrecerlo al mercado. Esta afirmación, se complementa con otra que, desde el lado de los costes, dice que a menor coste de obtención de un bien (fabricación), más interesa ofrecerlo.
Esto que parece chino, no viene a decir sino que cuanto mayor beneficio unitario se obtiene más interesa ofrecerlo; algo que hasta un niño ve lógico.

En segundo lugar, veamos lo que el precio supone del lado de la demanda:



Fuente: www.economia.ws

Como podéis ver en el gráfico, a mayor p (precio) menor x (unidades demandadas); esto viene a significar que cuanto mayor precio tiene un bien, menos demanda suele tener. Traducido al castellano: se venden más Seat Ibiza que Aston Martin DB9.

Si unimos las dos gráficas, obtenemos el precio de equilibrio, un precio que fijaría el mercado siguiendo las leyes de oferta y demanda.


Fuente: www.rankia.com

Picad en el gráfico para ver la animación y los ejemplos.

Existen más factores que influyen en los precios, hay ciertas teorías que, como todas suenan muy lógicas, que dicen que además, los precios son función de la cantidad de dinero en circulación. Pensadlo, cuanto más dinero tiene la gente en el bolsillo, más compran, al comprar más suben los precios (inflación), al subir los precios se ofrecen más bienes por parte de las fábricas y se establece un nuevo precio de equilibrio...

En cualquier caso, eso lo veremos en un siguiente post, espero que no os hayáis dormido.

Un saludo librepensadores.

martes, 6 de octubre de 2009

Los tipos de cambio o cómo se formó el corralito argentino...

Hola de nuevo, con el vayven que tienen el dólar y el euro sumado a la ingente cantidad de veces que me han preguntado últimamente si en España se puede dar el fenómeno denominado "corralito", hoy he decidido hablar de los tipos de cambio y como influyeron en dicho proceso.

En primer lugar, para tranquilidad de todos, NO, EN ESPAÑA NO PUEDE darse un corralito como el argentino. ¿Por qué? Por el euro.

Creo que la mejor forma de explicaros esto consiste en contaros y poco como funcionan los tipos de cambio (zzzzzzzzzzzzzzzz) para que luego, podáis sacar vuestras propias conclusiones. Venga, todos a pescar...

El tipo de cambio de una moneda € respecto a otra $ no es sino la cantidad de € que tengo que entregar para que me den un $.

- Cuando el tipo de cambio es 1:1 (1€=1$) se dice que hay paridad.
- Si de pronto la cotización del € sube un 25% decimos que el € se aprecia un 25%
1€=1,25$, pasa lo mismo si el dólar se devalúa un 25%
- Si de pronto la cotización del € baja un 25% decimos que el € se devalúa un 25%
1,25€=1$, pasa lo mismo si el dólar se aprecia un 25%

El por qué una moneda se aprecia o se devalúa y de qué depende esto lo dejaremos para otra ocasión, por ahora tendréis que confiar en que esas cosas pasan jajajajaja.

Podemos decir que existen tres tipos de cambio según como se forman:

- Tipos de cambio flexibles: determinados por la oferta y demanda de divisas.
Por ejemplo: si todos los países pagan en dólares y casi nadie en euros,
los dólares valdrán más porque todo el mundo querrá usarlos en sus transacciones.

- Tipos de cambio fijos: en este caso, el valor de la moneda lo fija el Banco Central
del país independientemente de la oferta y la demanda. (Este lo veremos
luego para el caso argentino).

- Tipos de cambio mixtos o semifijos: el tipo de cambio se deja variar según las
leyes de oferta y demanda dentro de unos límites, cuando se rebasan
estos, el Banco Central interviene para devolver a la moneda a su zona de
fluctuación.

Reconozco que la intervención del Banco Central parece algo difícil de comprender (para
mi lo fue) a priori, pero vamos a ver lo que pasó en Argentina y veréis como lo entendéis
de maravilla.

Argentina tenía un tipo de cambio fijo con una paridad 1/1. Es decir, un peso argentino
tenía el mismo valor que un dólar norteamericano. Cuando el valor del peso se depreciaba
respecto al del dólar, el gobierno argentino compraba pesos (usando dólares) para retirarlos
del mercado y así aumentar su valor (esto también lo veremos más adelante, de momento
tendréis que volver a confiar en la ley de oferta y demanda). Durante años se mantuvo este sistema, cuando el gobierno argentino se quedó sin divisas (dólares) para comprar sus propios pesos y mantener artificialmente la paridad, se produjo el famoso corralito.

Como veis, no es posible que en nuestro país se produzca un corralito semejante.

Espero que os haya gustado pero me conformo con que no os hayáis dormido y haberme explicado bien.

Saludos!
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